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增速触底期待SLS和步进马达上调至“买入”评级

归档日期:08-11       文本归类:指令步进      文章编辑:爱尚语录

  2019年Q1收入37.5亿元,同比下降19.1%,好于市场预期,增速较去年四季度有所回暖(2018Q4同比下降32.2%),2019Q1毛利率30.1%。

  入门级SLS产品已顺利渗透至所有主流安卓旗舰机型,完成新一代SLS技术研发,收入18.8亿元;毛利率32.9%。2019Q2开始入门级SLS将进一步渗透至安卓中端机型,持续提升市场占有率。将于2019年下半年推出升级版SLS解决方案以应用在新发布的安卓旗舰机上,出货量大幅增加。

  光学收入增长72%至人民币1.5亿元,渗透至全部主流安卓智能手机客户,由于低出货量机型导致公司产能利用率、效率及良率偏低,以致光学板块毛利率整体表现较弱。第二季度安卓新发布机型陆续增多,预计出货量有望进一步提高,预计第二季度月平均出货量有望超过3000万。

  基于步进电机模组的弹出式摄像头有望成为全面屏主流方案,全年出货量有望突破1亿,横向振动线性马达已在高端旗舰机采用,2020年开启高增长。

  预计公司2019~2021年收入分别为189.1亿元/209.8亿元/241.8亿元,增速分别为4.3%/10.9%/15.2%,2019~2021净利润分别为33.37亿元/36.32亿元/39.56亿元,增速分别为-12.1%/8.8%/8.9%;对应2019~2021市盈率分别13.7倍/12.6倍/11.5倍。公司在声学、步进马达、MEMS领域实力不可忽视,公司依旧是手机零部件创新的引领者。目前股价已充分反应手机产业链和大客户收入增速放缓的利空,处于底部,我们给予公司2019年合理PE估值区间19.5~20倍,对应股价62~63港元,上调至“买入”评级。

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